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美联储加息将如何影响全球市场?
更新时间:2022-09-22 11:40 来源:期货日报   浏览次数:4815 | 文字大小:

  “由于当前市场已经完全计价此次会议加息75BP,此次会议加息75BP,则市场将会走出风险落地后的反弹修复行情。”光大期货国债研究员朱金涛说。

  “加息75个基点,市场反应不会太大,因为已在预期之中。”物产中大期货宏观高级研究员周之云说,本次会议的关注点在于接下来美联储的加息路径是否会有所改变。周三看11月加息75个基点的概率已经达到61%了,加息50个基点的概率降到了28%,相比于一周前,市场对于11月的加息预期又有所提升,可以看到这几天美股继续下跌而美元指数又创了新高(110.87),现在市场的中性利率在4.2%,比上一次会议还是提高了不少。

  缩表这块,6月以来缩表进程非常缓慢,截至9月下旬,美联储的资产负债表规模仍有8.8万亿,较4月的高点8.96万亿仅缩水不到1500亿。其中,6-8月的实际缩表规模为月均294亿,仅为上限数字(475亿美元)的62%。未来若缩表进程加快,则对商品潜在的利空影响也会显现。

  美联储加息对A股会有哪些影响?朱金涛认为,美联储持续快速加息,并且加息节奏快于非美国家,短期美元相对强势仍将延续,给人民币带来一定被动贬值压力。但是随着中国稳增长政策的逐渐见效,国内经济企稳,美联储大幅加息带来的美国经济衰退压力,人民币对美元汇率并不具备持续贬值的驱动力。对国内股市而言,回顾历史能够发现汇率的绝对数值对A股造成的影响较小,但汇率短期快速贬值会造成A股承压。当前来看,随着央行下调外汇准备金释放的积极信号,汇率贬值斜率变缓,对A股影响较小。当前并没有看到外资大幅流出A股的情况,因此美联储加息对A股影响较为有限。

  实际上,美联储加息对国内的影响,一是增加人民币贬值压力。二是中美国债利差倒挂,资金外流压力增大。今年前7个月,债券通境外持有量共计下降4924亿元;截至上周五9月16日,外资持有A股占流通A股市值的比重从年初的4.04%降至3.75%。三是海外“预期差”给国内资本市场情绪面造成冲击,风险偏好下降。

  周之云告诉记者,对A股市场受影响的逻辑是,美联储加息激进→美债收益率回升&美元指数上行→中美利差扩大&人民币汇率继续贬值→外资流出加快→股市下跌。但从实际情况看,A股对于美联储加息的反应似乎并没有海外市场那么敏感,或者说那么悲观。一些和海外市场关联性比较大的股票,因为欧美央行的激进加息导致海外需求减弱,进而导致这些国内的制造业公司出口回落,从而可能间接受到海外加息的不利影响。

  今年前四次加息对市场影响如何?

  回顾此轮加息周期,随着美国通胀愈演愈烈,美联储被迫在2022年3月开始加息。从此轮加息情况来看,3月首次加息25BP,加息幅度以及公布的点阵图暗示2022年将加息7次,均符合市场预期,会议结果公布后全球股票市场反弹,美元冲高回落。5月加息50BP,鲍威尔表示预计基准情况下未来两个月将继续加息50BP两次,市场鹰派预期明显回落,推动美股大幅的反弹,美债收益率回落。随后美国5月CPI再创新高打破了美国通胀见顶的预期,美联储被迫在6月及7月连续加息75BP。但因鲍威尔在7月会议中提及“将在未来某个时点放缓加息步伐",再加上7月CPI好于预期的回落,市场风险偏好明显回升,一直到8月26日鲍威尔讲话,市场对于美联储紧缩预期开始再次收紧。目前来看占美国CPI比重高达42%的住宅成本持续上行,同时劳动力成本居高不下导致美国整体CPI粘性较大,美联储本轮紧缩周期远未结束。

  周之云介绍,6月和7月两次议息会议之后的资产价格表现并不一致,究其原因,主要还是市场的预期不同,在6月议息会议之前,市场认为鲍威尔给出的信号偏鸽派,加息会受到经济衰退的预期影响而偏温和,所以当市场最终决定在6月加息75个基点的结果出来之后,资产价格开始大幅下挫以弥补未计价的预期成分。6月之后,7月的议息会议让投资者保持谨慎的态度,因为鲍威尔称讲不惜一切代价捍卫美联储抗击通胀的决心,所以预期较为充分,最终资产价格并未出现大幅下跌的情况。结合8月份鲍威尔在全球央行年会上的鹰派发言,可以看出市场对于此次加息75个基点的预期已非常充分,因此最终资产价格的波动主要取决于未来几次会议的加息幅度如何。

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